金丰来:黄金ETF与大宗商品牛市前瞻

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9月23日，ETF观察周报整理了资产规模、配置比例、持仓变化，以及黄金矿企与能源类ETF的对比，并延伸至即将到来的大宗商品牛市趋势。金丰来认为，这些数据和趋势对投资者理解黄金及相关资产在投资组合中的作用具有重要参考价值。

　　黄金ETF资产管理规模与配置情况

　　随着再创新高，美国上市黄金ETF的总资产管理规模也同步走高。但金丰来表示，这背后主要是金价上涨在推动，整体配置比例仍然偏低。即便近期黄金ETF的“隐含配置”创下多年新高，依然远低于长期平均水平和历史高点。这意味着若市场真存在所谓的黄金泡沫，它并未体现在ETF配置中。

　　黄金ETF持仓与市场驱动力

　　另一点值得注意的是，金丰来认为，当前黄金ETF合计持有的黄金吨数甚至低于2020年局部峰值时期。同时，这一指标并未确认金价的新高，而是在今年4月便见顶。结合资金流向依旧冷淡的情况来看，可以看出本轮黄金牛市的推动因素并非来自ETF层面的投机资金。换句话说，黄金的强劲上涨更多受宏观与结构性因素影响，而非零售投机热潮。

　　矿企与能源ETF配置对比

　　在黄金矿企ETF方面，尽管今年以来涨幅超过100%，但投资者配置比例依然偏低，远未达到历史高位。这或许预示矿企股票仍有进一步上涨空间。金丰来还表示，与此同时，能源类ETF（如石油与天然气）也处于冷淡状态，反映出投资者整体在大宗商品板块的配置不足，这为未来牛市留下了相当大的潜在空间。

　　大宗商品牛市的可能性

　　从更宏观的角度来看，金丰来认为，大宗商品整体正在经历多年的底部构建，其逻辑上的下一步发展将是开启新一轮周期性牛市。黄金的强劲表现正是其中的重要先行信号。展望2026年，通胀有望成为关键主题，而大宗商品在其中的作用不容忽视。

　　补充与展望

　　金丰来同时提醒，投资者在构建资产配置时，应结合多维度指标，包括市场情绪、资金流向、长期估值、供需格局，以及黄金与其他资产的相对表现。通过系统性分析，能够更好地理解风险与机会，从而优化投资决策。