优艾智合招股书解读：营收增136.7%仍亏损，毛利率升24%暗藏风险

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优艾智合作为全球领先的工业具身智能科技公司，构建了“一脑多态”工业具身智能系统。“一脑”指高泛化工业具身智能模型MAIC，赋予感知、决策与交互能力；“多态”是具备多种形态的具身智能机器人 。该系统融合多项能力，为多行业提供解决方案，并在工业物流和巡检运维两大场景规模化落地。其商业模式通过技术、场景、产品三位一体的成长飞轮运转，凭借技术突破打造产品，通过场景深化反哺技术，进而拓展行业边界。

营收快速增长

优艾智合近年营收增长迅猛，2022 - 2024 年年复合增速达 80.9%。2022 年营收 7790 万元，2023 年为1.077亿元，2024 年增至 2.549 亿元，2024 年较 2023 年增长136.7%。2025 年上半年较 2024 年同期增长 27.6%，从2024年上半年的9960万元增至2025年上半年的1.27亿元。

年份	2022年	2023年	2024年	2024年H1	2025年H1
营业收入（百万元）	77.9	107.7	254.9	99.6	127.0

亏损局面待扭转

公司在业绩记录期内持续亏损，2022 - 2024 年净亏损分别为 2353 万元、2600 万元、2002 万元 。2024 年较 2023 年亏损有所减少，减幅为 23.0%。但截至2025年上半年，净亏损1399万元，较上年同期亏损增加35.7%。主要原因是公司处于爬坡阶段，在产品创新、技术提升、扩大生产及拓展客户群等方面投入巨大。

年份	2022年	2023年	2024年	2024年H1	2025年H1
净亏损（百万元）	235.3	260.0	200.2	103.1	139.9

毛利率呈上升趋势

公司毛利率呈稳步上升态势，2022 - 2024 年分别为 11.2%、26.1%、35.2%，2025 年上半年达 38.1% 。2023年较2022年上升14.9%，2024年较2023年上升9.1%。

年份	2022年	2023年	2024年	2024年H1	2025年H1
毛利率	11.2%	26.1%	35.2%	36.4%	38.1%

上升原因分析

这得益于业务场景拓展、产品竞争力提升及规模经济效应，使得采购及制造成本降低。同时为半导体制造商提供的高毛利率解决方案增多，推动整体毛利率上升。

由于公司处于亏损状态，净利率为负。2022 - 2024 年及截至 2025 年 6 月 30 日止六个月净利率分别为 - 302.1%、 - 241.5%、 - 78.5%、 - 110.2% 。净利率的变化趋势与净利润的变化趋势相符，主要受研发投入、赎回负债变动及运营开支等因素影响。

应用场景维度

从应用场景看，工业物流场景与巡检运维场景收入均呈增长趋势。工业物流场景2022 - 2024 年及截至2025年上半年收入分别为4664.7万元、6244.4万元、1.38154亿元、7781.3万元，占总收入比例分别为59.9%、58.0%、54.2%、61.3% 。巡检运维场景同期收入分别为3124.9万元、4522.7万元、1.16738亿元、4917.9万元，占总收入比例分别为40.1%、42.0%、45.8%、38.7% 。2025年上半年工业物流场景占比有所提升，巡检运维场景占比有所下降。

年份	2022年	2023年	2024年	2025年H1
工业物流场景收入（万元）	4664.7	6244.4	13815.4	7781.3
工业物流场景收入占比	59.9%	58.0%	54.2%	61.3%
巡检运维场景收入（万元）	3124.9	4522.7	11673.8	4917.9
巡检运维场景收入占比	40.1%	42.0%	45.8%	38.7%

地理位置维度

大部分收入来自中国内地，2022 - 2024 年及截至 2025 年 6 月 30 日止六个月占总收入比例分别为93.4%、94.5%、94.2%、93.9% 。其他国家和地区收入占比较小但也在增长，同期分别为6.6%、5.5%、5.8%、6.1% 。

在日常业务过程中，公司不时与关联方订立交易，如与合营公司北京生机动力科技有限公司、联营公司平高新松电力智能装备（河南）有限公司有买卖商品及服务、租金开支等交易 。截至各报告期末，与关联方存在贸易应收款项、预付款项、贸易应付款项等结余额。不过，董事认为该等交易乃于日常及一般业务过程中按一般商业条款及公平基准进行，未扭曲公司经营业绩。

持续亏损压力大

尽管亏损在2024年有所减少，但截至2025年6月30日仍处于亏损状态，对公司的资金储备和未来发展构成压力。

现金流紧张

经营活动现金流量在各期均为负，如截至2025年6月30日止六个月经营活动所用现金净额为1.063亿元，主要因税前亏损及营运资金变动等因素。这可能影响公司资金周转及投资能力。

负债水平较高

流动负债净额持续增加，截至2025年6月30日为15.62亿元，主要因银行贷款和赎回负债增加。较高负债水平增加了公司财务风险，偿债压力较大。

据弗若斯特沙利文报告，2024 年按收入计，优艾智合在全球移动操作机器人行业排名第四，市场占有率 2.8%；在中国该行业排名第一，市场占有率 7.1% 。在工业移动操作机器人领域，2024 年全球市场中公司排名第一，市场份额 6.1%；中国市场中同样排名第一，市场份额 12.0% ，展现出较强的行业竞争力。但行业竞争激烈，部分竞争对手可能拥有更悠久运营历史、更庞大业务规模及资源、更高市场认可度及更有效定价策略，公司需持续创新和优化成本，以维持竞争地位。

对比项目	全球移动操作机器人行业	中国移动操作机器人行业	全球工业移动操作机器人市场	中国工业移动操作机器人市场
2024年排名	第四	第一	第一	第一
2024年市场占有率	2.8%	7.1%	6.1%	12.0%

2022 - 2024 年及 2025 年上半年，向最大客户销售额占比分别为 5.7%、10.5%、7.2%及 25.0%，五大客户贡献总收入的 23.7%、28.3%、29.9%及 46.5% 。虽有波动，但整体相对稳定。不过特定客户的流失或订单减少仍可能对公司收入产生影响。

年份	2022年	2023年	2024年	2025年H1
最大客户销售额占比	5.7%	10.5%	7.2%	25.0%
五大客户收入占比	23.7%	28.3%	29.9%	46.5%

招股书未明确提及主要供应商及供应商集中度相关内容，无法判断公司对供应商的依赖程度及供应链稳定性。

紧随股份拆细、[编纂]及非上市股份转换为H股完成后并假设[编纂]未获行使，公司主要股东包括张朝辉先生、梅先生、边博士、西安优艾等 。部分股东间存在一致行动协议，如张朝辉先生、梅先生、边博士及西安优艾自2020年2月24日起在行使股东权利或董事会投票权时一致行动，直至2027年12月31日 。这可能对公司决策产生一定影响，需关注一致行动人未来行动的一致性。

履历经验丰富

董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事 。执行董事如张朝辉先生为公司创始人，在机器人行业有丰富经验，获多项荣誉；边旭博士负责研发及技术规划，同样履历出色 。独立非执行董事在商业管理、投资及会计等领域经验丰富，为公司治理提供专业支持 。高级管理层成员也多为公司创始人，在产品规划、管理等方面各有所长。

薪酬激励并存

董事及高级管理层成员以薪金、花红及津贴形式获取薪酬 。截至2024年12月31日止三个年度及截至2025年6月30日止六个月，已付或应付董事薪酬总额分别为260万元、380万元、450万元、210万元 。公司实施员工激励计划，通过授予受限制股份单位或雇员购股权，激励员工为公司长期发展贡献力量。

研发风险

工业具身智能机器人行业技术变革迅速，优艾智合虽投入大量资源研发，但仍面临研发成果不及预期风险 。如2022 - 2025年上半年，研发开支分别为8070万元、6740万元、6240万元、2340万元及4260万元 ，高额投入若无法转化为市场竞争力，将对公司财务状况造成重大不利影响。

年份	2022年	2023年	2024年	2024年H1	2025年H1
研发开支（百万元）	80.7	67.4	62.4	23.4	42.6

商业化风险

行业发展初期，市场对解决方案需求存在不确定性 。尽管优艾智合已取得一定市场份额，但仍面临市场发展滞后、客户需求不及预期风险，可能限制其收入增长和盈利能力 。此外，若不能以成本效益方式吸引和留住客户，或营销活动未达预期，都将损害公司业务。

运营风险

产品质量控制至关重要，尽管公司实施严格质量保证准则，但仍无法确保解决方案完全无缺陷 。一旦出现质量问题，将导致事故发生、市场接受度降低、品牌形象受损等后果 。同时，公司扩张业务面临诸多挑战，如无法保证增长策略成功实施，可能影响变现能力和财务状况。

市场竞争风险

行业竞争激烈，若公司不能持续提升竞争力，可能导致市场份额下降，影响收入和利润。

客户依赖风险

虽无极度集中客户，但特定大客户流失或订单减少，仍可能对公司经营业绩产生重大不利影响。

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